您的位置: 主页 > 集团公司的财务报表有意义么?

集团公司的财务报表有意义么?

  债券市场投资人对集团公司债券发行人可谓又爱又恨: 爱的原因是,集团发行人的财务报表规模一般都很大,非常符合外部评级的偏好; 恨的原因是,有些集团公司的关系理不顺、业务拆不清、经营不独立。

  《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信、有道云等方式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿使用本资料。

  本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问,敬请发送邮件至信箱。

  信用债策略。债券市场投资人对集团公司债券发行人可谓又爱又恨。爱的原因是,集团发行人的财务报表规模一般都很大,非常符合外部评级的偏好。恨的原因是,有些集团公司的关系理不顺、业务拆不清、经营不独立。进一步,集团型公司中如果涉及到金融公司的子公司,报表就更加容易失真。更有甚者,债券市场经常有一类集团型发行人,从事的明明是投资业务,却来债券市场进行固定收益融资。集团发行人的分析,要关注并表与本部,而集团的财务报表,其实可以直接拿来参考的意义并不是很大。本次周报不以类似的民营集团或者有争议的“二把刀”国企为案例,因为可能会被人误解为“唱空”,我们以基本不会出现信用风险的,央企属性金融控股集团光大集团为例说明这一问题。其银行板块收入940亿,非银金融收入175亿,实业收入213亿,更接近于金融企业,而所发行的中短期票据与公司债都为非金融企业融资工具,所以发债融得的的资金会计入到社会融资规模,我们推测其总债务规模也会计入企业部门债务与杠杆中,而且类似的集团并不罕见,对于宏观杠杆率数据的准确计量带来一定难题。海外经验早已注意到这点,以通用模式为著称的产融结合模式的控股公司一度成为大家效仿的对象。我们看到具体到中国目前的各类控股公司,对于1类、2类控股公司的严格分类(《SNA2008》 4.51—4.54)有所困难。在我国存在一类金融控股集团类型的实体企业,旗下多为各类保险、券商、信托、银行等金融公司,而对其并表之后又并非是一个金融企业,在统计中的债务与杠杆势必会纳入实体企业部门,带来结构的失真。而关联交易又会进一步加剧宏观债务数据的失真与其中隐含的金融风险。如果某些集团这么操作,同时信息披露又不能对此作出充分的披露,则对于投资者而言,“操资本运作的心,赚银行理财的钱”,从个人的劳动-回报上,都得不偿失。

  我们关注的信用事件。(1)7月9日,重庆悦来投资集团监事涉嫌重大违法违纪被调查;(2)7月10日,中国机械工业集团子公司济南铸锻所未能清偿的到期债务本金为2.05亿元;(3)7月11日,内蒙古博源控股集团有限公司公告称,“13博源MTN001”由于目前公司资金紧张,债券到期兑付存在不确定性;(4)7月12日,新城控股回购注销部分限制性股票,公司注册资本将减少。

  市场回顾。上周,产业债信用利差短端缩窄,长端走扩。其中AAA中票1年缩窄8BP,3年走平,5年走扩5BP。AA中票1年缩窄8BP,3年缩窄1BP,5年走扩6BP。AA-中票1年缩窄6BP,3年走扩1BP,5年走扩8BP。

  上周发行人评级变动。跟踪期内1家主体评级下调,3家主体评级上调。下调的是安徽盛运环保(集团)股份有限公司;上调的有扬州经济技术开发区开发总公司西南水泥有限公司长春欧亚集团股份有限公司。

  行业利差跟踪。一级行业利差方面,目前利差最高的是化工438BP、农林牧渔371BP、商业贸易204BP;利差最低的是汽车48BP、国防军工33BP、公用事业31BP。二级行业利差,利差明显走扩的有化学制品,走扩118BP,现值677BP;化学原料,走扩36BP,现值336BP;贸易,走扩20BP,现值71BP。收窄的有煤炭开采,收窄2BP,现值121BP;纺织制造,收窄2BP,现值88BP;石油开采,收窄5BP,现值267BP。

  爱的原因是,集团发行人的财务报表规模一般都很大,非常符合外部评级的偏好。既然是集团,通常是综合性集团,旗下业务繁多,即便是主营为工业、制造,集团往往会通过融资、关系便利参与一些地产、金融、贸易等行业,甚至玩票式地参与影视、旅游。有些时候,集团资产规模越做越大,收入规模越做越大,但盈利能力可能却越做越差,不过国内外评级公司的标准一样,对于规模因子的权重非常高,国内债券发行方面,对于规模的重视甚于盈利的重视,所以集团型的发行人无论在评级方面还是在发行方面,都有一定的优势。

  恨的原因是,有些集团公司的关系理不顺、业务拆不清、经营不独立。我们基于公司分析的工具与各种指标,其实适合业务较为简单的公司,如公司的毛利率、净利率、费用率等等,具有较多同类型业务的公司,也相对方便研究,因为从业务逻辑推导到毛利再到费用率再到净利有顺畅的传到。但是一家公司同时做非常多完全不太相关的业务,对于其财务报表的分析就非常困难,你很难将一个地产业务与一个影视业务放在一个财务报表中进行分析。

  进一步,集团型公司中如果涉及到金融公司的子公司,报表就更加容易失真。我们做行业研究的时候,计算全A股公司的盈利都会剔除金融、中石油、中石化,因为金融公司的盈利就是实体企业的费用。报表上,金融企业报表与实体企业报表规则也完全不同。微观上一家公司,如果既有金融企业又有实体企业,首先,报表科目的设置就是矛盾的;其次,如果此金融企业与集团其他企业有过多关联交易,而且不在合并报表中详细披露,将会徒增很多金融风险。比如控股的金融公司对集团下属公司贷款,控股的保险公司对自己集团的房地产项目进行非标融资或者不动产投资,以及控股的证券公司与信托公司认购集团发行的债券或者信托产品等等。仅仅透过银行间或者交易所债券发行人信息披露准则制作的报表,识别这种风险几乎是不可能完成的任务。

  更有甚者,债券市场有一类集团型发行人,从事的明明是投资业务,却来债券市场进行固定收益融资。某些集团公司可以说曾经做过实体业务,但是随着经济发展自己原初的实体业务越做越差,公司依靠自己曾经资本市场的地位,转型为融资-投资模式。可以说,本质上说集团只是一个公司类型的法人,但是从事的业务是一级市场私募股权投资甚至是二级市场私募基金的投资类型的业务。资产端是资本运作的风险与二级市场公允价值变动风险,负债端却是5%、6%的固定付息,从风险-收益匹配上,公司享受了股权投资的收益只付出了债券的成本,而债券投资人是冒着股权投资的风险只获得了债券的固定收益。但是由于此类公司资产规模颇大,评级上有优势,而且会讲一些似真似假的故事,所以很多时候可以以较低的成本融资,但泡沫只有回顾的时候才是明显,风险只有发生才是后验的,对于此类本质上风险与收益不匹配的发行人,我们认为没必要参与“公司吃肉,投资喝汤”的游戏。

  集团发行人的分析,要关注并表与本部。我们研究集团发行人经常会涉及到两个词,就是并表与本部。本部的意思,就是集团一级,集团一级的资产、资金、业务是集团偿债最直接的来源,集团子公司的资产与资金,往往不能作为直接的偿债来源,尤其是证监会对于上市公司与大股东的关联交易监管非常严格,此种的渠道并不通畅。所以研究集团发行人就需要区分合并报表与单体报表重大的差异,厘清大额差别背后的原因,比如一家集团合并报表资产规模1000亿,单体报表资产规模可能只有300亿,可能原因在于旗下最大的并表资产来源于最大一级子公司,而控股比例又非常少,仅刚够并表,而如果质押之后稍有闪失,失去部分股份,则便会丢掉子公司控制权,那么集团的财务就会突然变得十分难看。

  所以回到基本的问题,集团的财务报表,其实可以直接拿来参考的意义并不是很大,那为什么会是这样呢?归根结底,非金融企业融资工具信息披露的准则,是根据工业企业的特性编制的,各种科目都是针对于生产业务进行分录的。如果一个企业是投资、融资型业务,那报表就应该依据金融公司进行分录,而不是工业类企业。

  我们不以类似的民营集团或者有争议的“二把刀”国企为案例,因为可能会被人误解为“唱空”,我们以基本不会出现信用风险的,央企属性金融控股集团光大集团为例。其银行板块收入940亿,非银金融收入175亿,实业收入213亿,更接近于金融企业,而所发行的中短期票据与公司债都为非金融企业融资工具,所以发债融得的的资金会计入到社会融资规模,我们推测其总债务规模也会计入企业部门债务与杠杆中,而且类似的集团并不罕见,对于宏观杠杆率数据的准确计量带来一定难题。

  海外市场早已注意到这点,以通用模式为著称的产融结合模式的控股公司一度成为大家效仿的对象。BIS也在1999年、2012年分别发布《金融控股集团监管规定》与《金融控股集团监管原则》,以对金融控股公司纳入金融监管体系。在2008年国民账户体系中,便对控股公司进行修正。根据《SNA2008》 4.51—4.54,将控股集团分为两类:

  (1)对子公司实施管理控制的总部,虽然总部人数不多但是仍然积极从事管理业务,机构划分为非金融公司部门,只有在大部分或者全部的子公司是金融公司时,才可以归入金融公司部门;

  (2)掌握公司资产,但是基本不从事管理活动,即使全部的子公司都是非金融公司,此类单位也需要纳入金融部门,处理为专属金融机构。

  我们看到具体到中国目前的各类控股公司,发现对于1类、2类控股公司的严格分类有所困难。正如我们前面论述,在我国存在一类金融控股集团类型的实体企业,旗下多为各类保险、券商、信托、银行等金融公司,而对其并表之后又并非是一个金融企业,在统计中的债务与杠杆势必会纳入实体企业部门,带来结构的失真。无论是BIS的非金融部门杠杆数据库还是社科院公布的中国国家资产负债表,里面的实体经济部门都是不包括金融公司的,因为实体部门的负债就是金融部门的资产,所以不能累加。

  那金融集团债务应该纳入金融部门么?恐怕也有一定问题,大部分金控集团都以实体为主,金融为辅,将金融集团纳入金融部门,则会令相当一部分企业数据丢失。

  如果A集团公司旗下存有一家银行B,A实业集团发行非金融企业债务融资工具/贷款,由旗下银行B进行认购,A集团发行债券/获得贷款的资金回头继续补充银行B的资本金,就通过关联交易进行了内部的货币创造,如果存有保险、信托或者其他牌照,会进一步加剧宏观债务数据的失真与其中隐含的金融风险。

  如果某些集团这么操作,同时信息披露又不能对此作出充分的披露,则对于投资者而言,“操资本运作的心,赚银行理财的钱”,从个人的劳动-回报上,都得不偿失。

  7月9日,重庆悦来投资集团有限公司公告称,公司监事、造价管理部主任吴超超涉嫌严重违纪违法,目前正接受合川区纪委监委纪律审查和监督调查。(新闻来源:重庆悦来投资集团有限公司公告)

  7月9日,兴业证券日前涉及重大诉讼、仲裁;目前公司各项业务经营情况正常,上述诉讼事项对公司业务经营、财务状况及偿债能力无重大影响。(新闻来源:兴业证券股份有限公司公告)

  7月9日,中国建材国际工程集团有限公司公告称,鉴于近期市场变化,公司决定取消发行2018年度第四期超短期融资券,规模2亿元。(新闻来源:中国建材国际工程集团有限公司公告)

  (4)【金科地产集团:2018年累计新增借款占2017年末净资产的46.65%】

  7月9日,金科地产集团公告称,截至2018年6月末,公司新增借款占2017年末经审计的净资产的46.65%。(新闻来源:金科地产集团股份有限公司公告)

  7月9日,花样年集团公告称,上半年累计新增借款余额39.86亿元,占上年末净资产的比例为26.42%。(新闻来源:花样年集团(中国)有限公司公告)

  7月9日,天津广成投资集团有限公司公告称,总经理发生变动。(新闻来源:天津广成投资集团有限公司公告)

  7月9日,无锡创业投资集团有限公司公告称,总经理发生变动。(新闻来源:无锡创业投资集团有限公司公告)

  7月9日,中融新大回应债券价格异常波动称,公司经营正常,盈利良好,经营性现金流充足,再融资渠道畅通,能够保障近期到期债券本息兑付。15鲁焦01、15鲁焦02连续两日大跌,触发临停。(新闻来源:中融新大集团有限公司公告)

  7月9日,文投控股公告称,终止资产重组事项。本次终止资产重组事项不会对公司现有的正常生产经营活动及偿债能力构成重大影响。(新闻来源:文投控股股份有限公司公告)

  (10)【广安经开:“14广安经开债”提前兑付本金价格为81.5元/张】

  7月9日,广安经济技术开发区恒生投资开发有限公司发布“14广安经开债”2018年度第一次债券持有人会议补充通知称,会议召开时间为7月16日,债权登记日6月29日,债券提前兑付本金价格为81.5元/张。(新闻来源:广安经济技术开发区恒生投资开发有限公司公告)

  (11)【中国机械工业集团:子公司济南铸锻所未能清偿的到期债务本金为2.05亿元】

  7月10日,中国机械工业集团有限公司子公司济南铸造锻压机械研究所未能清偿的到期债务本金为2.05亿元,新发生未能清偿的到期债务本金为1.2亿元,其中建设银行新增1.2亿元。目前济南铸锻所正在积极与债权银行协商,争取妥善解决债务逾期问题。(新闻来源:中国机械工业集团有限公司公告)

  7月10日,阳光凯迪新能源发布公告,提示子公司凯迪生态存在重大风险,凯迪生态2017年度业绩亏损,财务报告被出具无法表示意见审计报告,股票被实行退市风险警示,并收到湖北证监局行政监管措施决定书。(新闻来源:阳光凯迪新能源集团有限公司公告)

  (13)【重庆对外经贸(集团):当年累计新增借款占上年末净资产的30.70%】

  7月10日,重庆对外经贸(集团)有限公司公告称,截至2018年6月30日,当年累计新增借款占上年末净资产的30.70%。(新闻来源:重庆对外经贸(集团)有限公司公告)

  7月10日,国元证券公告称,截至2018年6月30日,公司累计新增借款52.17亿元,占上年末净资产的比例为20.55%。(新闻来源:国元证券股份有限公司公告)

  7月10日,联化科技公告称,“11联化债”持有人会议于近期召开,《关于不要求公司提前清偿债务及提供额外担保的议案》未获通过,《关于不要求公司提前清偿债务及提供额外担保的议案》获通过。(新闻来源:联化科技股份有限公司公告)

  (16)【古纤新材:三只中票持有人会议审议通过了要求明确兑付方案的议案】

  7月10日,浙江古纤道新材料股份有限公司公告称,日前召开了“16古纤道MTN001”“16古纤道MTN002”“16古纤道MTN003”第二次持有人会议,均审议通过了《要求发行人进一步明确“16古纤道MTN002”兑付方案的议案》。(新闻来源:浙江古纤道新材料股份有限公司公告)

  7月10日,陕西延长石油(集团)有限责任公司公告称,董事、监事、董事长或者总经理发生变动。(新闻来源:陕西延长石油(集团)有限责任公司公告)

  7月10日,长春润德投资集团公告称,聘任张立平任公司总经理,免去赵文杰总经理职务。(新闻来源:长春润德投资集团有限公司公告)

  7月10日,北京华业资本控股股份有限公司公告称,“15华业债”回售登记期为7月13日、7月16日至7月19日,回售价格100元/张,回售资金发放日8月6日,在债券存续期的第3年末上调债券票面利率至8.50%。(新闻来源:北京华业资本控股股份有限公司公告)

  (20)【麓山城投:“14麓山城投债/PR麓城投”将于7月18日提前兑付】

  7月10日,长沙市麓山城市建设投资有限责任公司公告称,“14麓山城投债/PR麓城投”将于7月18日提前兑付。(新闻来源:长沙市麓山城市建设投资有限责任公司公告)

  (21)【乌经开建投开发:“12乌经开债”持有人会议审议通过了提前兑付的议案】

  7月10日,乌鲁木齐经济技术开发区建设投资开发有限公司公告称,日前召开了“12乌经开债”2018年第一次债券持有人会议,审议通过了提前兑付的议案。(新闻来源:乌鲁木齐经济技术开发区建设投资开发有限公司公告)

  7月11日,内蒙古博源控股集团有限公司公告称,“13博源MTN001”应于7月18日兑付本息,由于目前公司资金紧张,债券到期兑付存在不确定性。(新闻来源:内蒙古博源控股集团有限公司公告)

  (23)【中融新大:“18新大02”收盘大跌66.3%报33.7元,盘中一度跌超70%遭临停】

  7月11日,18新大02收盘大跌66.3%报33.7元,盘中一度跌超70%遭临停。此前,15鲁焦01和15鲁焦02连续大跌。中融新大称,自有资金充足,能够保障近期到期债券本息兑付。(新闻来源:中融新大集团有限公司公告)

  7月11日,金一文化公告称,控股股东碧空龙翔及实控人钟葱所持公司股份被司法冻结,如所冻结股份被司法处置,可能导致公司实际控制权发生变更。此外控股子公司广东乐源51%股权被司法冻结。(新闻来源:北京金一文化发展股份有限公司公告)

  (25)【南京江北新区科技投资发展集团:取消发行4以元“18江北新投MTN002”】

  7月11日,南京江北新区科技投资发展集团有限公司公告称,由于近期市场波动较大,公司决定取消发行2018年度第二期中期票据,规模4亿元。(新闻来源:南京江北新区科技发展投资集团有限公司公告)

  7月11日,新疆中泰集团公告称,由于市场情况波动较大,经与簿记管理人协商一致,并获参与本次有效认购投资者同意,决定推迟发行新疆中泰(集团)有限责任公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第三期),后续发行计划将另行公告。(新闻来源:新疆中泰(集团)有限责任公司公告)

  7月11日,富贵鸟公告称,收到国泰君安证券申请对公司进行重整的法院通知。公司计划对国泰君安上述申请提出异议。国泰君安的申请能否被法院受理及公司是否进入重整程序尚存在不确定性。(新闻来源:富贵鸟股份有限公司公告)

  7月11日,湖州吴兴南太湖建设投资公告称,董事长、总经理发生变更。人员变动不会对公司管理、经营及偿债能力产生不利影响。(新闻来源:湖州吴兴南太湖建设投资有限公司公告)

  7月11日,南京汤山建设投资公告称,执行董事发生变动。人事变动不会对公司日常管理、生产经营及偿债能力造成实质性影响。(新闻来源:南京汤山建设投资发展有限公司公告)

  (30)【西安沣东发展集团:2018年1至6月累计新增借款超过上年末净资产20%】

  7月11日,西安沣东发展集团有限公司公告称,截至2018年6月30日,公司累计新增借款占公司2017年末净资产的20.30%。(新闻来源:西安沣东发展集团有限公司公告)

  7月11日,华福证券公告称,公司涉及重大仲裁,案件受理时间为6月25日,尚无裁判结果,案件涉及标的金额约5214万元,本次仲裁对公司偿债能力影响较小。(新闻来源:华福证券有限责任公司公告)

  7月12日,新城控股公告称,公司第二次临时股东大会审议通过了《关于回购注销部分限制性股票的议案》,公司本次拟用于回购限制性股票的资金为自有资金,回购价款总计433.62万元。由于本次回购注销部分限制性股票将导致公司注册资本减少,根据相关规定,上述事项已触发持有人会议召开条件,故公司将于近期召开债券持有人会议。待债券持有人会议召开完毕后,公司将对本次回购注销实施相关法定程序。(新闻来源:新城控股集团股份有限公司公告)

  7月12日,洋河集团公告称,为江苏翔盛高新材料在渤海银行杭州分行的一亿元贷款提供连带责任担保,后者发生债务违约,杭州中院出具判决。判决金额约占发行人上半年净资产的0.35%,对公司偿债能力和财务状况并未产生重大不利影响。(新闻来源:江苏洋河集团有限公司公告)

  7月12日,永泰能源公告称,定于7月27日召开“13永泰债”2018年第一次债券持有人会议,审议表决《关于债券持有人会议增加非现场投票方式的议案》《关于要求发行人确定定期沟通机制和联系人员的议案》《关于要求发行人就本期债券提供有效担保的议案》《关于授权受托管理人向发行人采取法律措施并由债券持有人承担全部费用的议案》《关于授权受托管理人采取其他行动的议案》。(新闻来源:永泰能源股份有限公司公告)

  7月12日,南京中电熊猫公告称,鉴于近期市场波动较大,簿记期间在原协商利率区间内认购不足,决定取消发行2018年度第一期中票,规模10亿元,将另择时机重新发行。(新闻来源:南京中电熊猫信息产业集团有限公司公告)

  7月12日,收盘大跌23.3%报20.7元,盘中再遭上交所临时停牌。昨日16金茂01盘中大跌逾35%临停,连续两日跌超50%。(新闻来源:上海证券交易所公告)

  7月12日,中融新大公告称,因“15鲁焦01”、“15鲁焦02”、“18新大02”二级市场价格波动异常,公司债券自公告之日起暂停竞价系统交易,固定收益平台正常交易,债券价格请以固定收益平台相关价格为准。(新闻来源:中融新大集团有限公司公告)

  7月12日,据21世纪经济报道,一位接近首誉光控人士表示,黔东南州兑付意愿很强,今天已经实现了兑付,首誉光控估计很快会发布公告。此前有消息称,“首誉光控黔东南州凯宏资产专项资产管理计划1号”已经构成逾期违约,投资人到期并未收到该资管计划尾款。(新闻来源:21世纪经济报道)

  (39)【通辽城投:内蒙古科尔沁城投7月2日完成兑付政融1号资管计划的第四期本息】

  7月12日,通辽市城市投资集团有限公司公告称,内蒙古科尔沁城市建设投资集团有限公司7月2日完成兑付政融1号资管计划的第四期本息。通辽城投对科尔沁城投的全部债务提供连带责任保证担保。该事项未对通辽城投生产经营产生影响。(新闻来源:通辽市城市投资集团有限公司公告)

  7月12日,天津渤化永利化工公告称,董事变更,不会对公司管理、经营及偿债能力产生影响。(新闻来源:天津渤化永利化工股份有限公司公告)

  7月12日,淮安市淮安区城市资产经营有限公司公告称,董事、监事、董事长或总经理发生变动。(新闻来源:淮安市淮安区城市资产经营有限公司公告)

  2018年7月10日,联合资信评估有限公司安徽盛运环保(集团)股份有限公司的主体评级由BB下调至CC。(来源:联合资信评估有限公司)

  2018年7月10日,中诚信国际信用评级有限责任公司扬州经济技术开发区开发总公司的主体评级由AA上调至AA+,评级展望为稳定。(来源:中诚信国际信用评级有限责任公司)

  2018年7月11日,联合资信评估有限公司西南水泥有限公司的主体评级由AA+上调至AAA,评级展望为稳定。(来源:联合资信评估有限公司)

  2018年7月12日,中诚信国际信用评级有限责任公司长春欧亚集团股份有限公司的主体评级由AA上调至AA+,评级展望为稳定。(来源:中诚信国际信用评级有限责任公司)

  具体分析内容(包括相关风险提示)请详见报告《信用债周报20180716-集团公司的财务报表有意义么?》。

  本资料所提供的服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下,在接受卖方研究服务前,还应当联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理,对该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

  关于本资料的性质。本资料的性质为“投资信息参考服务”,而非具体的“投资决策服务”。该项服务通常是根据专业机构投资者的需求或特点,基于特定的假设条件和研究方法所提供的中长期价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见:(1)该项服务所提供的分析意见仅代表中信证券研究部在相关证券研究报告发布当日的判断,因此,相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改,也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。(2)该项服务是一项“标准化服务”,侧重于提供中长期的投资价值判断和相对指数表现。其所包含的观点及建议并未考虑每一位使用者的风险偏好、资金特点、目标、需求等个性化情况,也不涉及每一项具体投资决策的“选股”和“择时”判断,因此,不能够将其视为针对特定投资者的、关于特定证券或金融工具的投资操作建议,也不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。

上一篇:地产集团内报表-集团报表模板
下一篇:2018年万科集团财务报表分析ppt

您可能喜欢

​集团合并财务报表

​集团合并财务报表

​地产集团内报表-集团报表模板

​地产集团内报表-集团报表模板

​金隅集团(601992)

​金隅集团(601992)

​简述企业集团财务报表的编制

​简述企业集团财务报表的编制

​TCL集团(000100)

​TCL集团(000100)

​管理报表平台

​管理报表平台

回到顶部